因嚴重資不抵債，2006年6月24日，深圳市中級人民法院宣布大鵬證券股份有限公司破產還債。該公司成為國內首家通過司法程序破產的經紀公司。
與大多數券商的國資背景不同，大鵬證券從成立之初就帶有濃厚的民營色彩，所以它
成敗與許衛國主席的個人命運息息相關。事實證明，從最初的意氣風發到後來的譫妄虛無，盡管許衛國壹直標榜“理念”和“改革”，但他仍然沒能擺脫委托理財的致命運作模式——集中持股。在“公司治理”、“激勵機制”、“金融控股”的華麗辭藻下，許衛國的失敗並無特別之處。
《瘋狂鋼琴》
年僅41歲的許衛國是業內頗具爭議的人物。與他們有交往或稱他們真誠樸實，好學有思想；或者傲慢，著魔。
許衛國，1964出生於湖南嶽陽壹個普通農民家庭，先在華中科技大學學習計算機專業，後在武漢大學獲得會計學碩士學位，後在武漢大學在職學習獲得政治經濟學博士學位。1988年，24歲的許衛國南下深圳尋夢。先是在深圳壹家會計事務所工作。1990參與籌建深圳國際證券投資基金部。到她3月1993離職時，已經是副總經理了。
此後，許衛國和基金部的9名同事離職創業，先是參與長城證券的籌建，後又籌備大鵬證券的籌建。第壹批十個人是大鵬證券的企業家，核心人物包括大鵬證券的兩位總經理陳宇萍和張永恒。
1993年6月，大鵬證券獲準成立，註冊資本654380億元。發起人包括中國人民銀行總行系統的三家公司。值得註意的是，與此同時，兩家新成立的民營企業——深圳市兆富投資有限公司(以下簡稱兆富)和深圳市金策實業有限公司(以下簡稱金策)成為了大鵬的股東。工商登記資料顯示，兆富成立時的辦公地址是電子科技大廈，也就是大鵬證券最早的中電商務辦公地址，法人代表壹直是許衛國本人。外界壹直懷疑許衛國是金策的實際控制人。兆福加上金策實際上是大鵬的最大股東。
大鵬證券從此起步，逐步發展成為全國性券商。9月1995增資5億元，10月8日1996，165438搬至深市地標建築王迪大廈八樓。
1998年，突然離開深圳去美國，知情人說徐打官司逃跑了。後來，許衛國提起這段經歷，經常稱自己是壹次西方之旅，獲得了哈佛商學院高級管理課程的文憑。許衛國赴美後，大鵬內部發生多起風波，留在大鵬的總經理陳宇萍堅決捍衛許衛國的利益。後來，許衛國回到大鵬重新掌權，任命陳宇萍為大鵬副董事長。2001，與深圳電視臺壹名主持人結婚，陳被安排出國定居。
從65438到0999，股市由熊轉牛，大鵬證券成為全國十大知名券商之壹，也是最早進入全國銀行間同業拆借市場的券商之壹。當時，大鵬還發起成立了大成基金管理公司，並在首屆高交會上獨家承辦了“高科技創投論壇”，可謂風光無限的壹刻。
2000年5月，大鵬證券增資擴股至654.38+0.5億元，44家企業成為大鵬證券股東。從股權結構來看，這44家股東股權極其分散，前12名股東持股比例為4.4%(含招福和金策)。許衛國說，“分散的股權結構可以避免大股東絕對控制帶來的治理風險。大鵬證券堅持股東分散原則，保護各股東的權益及其相對穩定性，防止個別大股東操縱公司決策層。”事實上，對這壹安排更有說服力的解讀是，許衛國通過這壹安排繼續牢牢控制大鵬證券，既籌集資金自用，又防止其失勢。
巨大的成功難免讓人坐臥雲端。正如壹位熟悉許衛國的內部人士所說，迅速而偶然的成功讓人感覺像“壹架瘋狂的鋼琴，以為所有的音符都是自己彈的(在馬克思主義中)”。顯然，為了尋找精神支撐，信奉《易經》，其言必稱玄。2000年，許衛國專門在山東大學設立了大鵬易學基金，每年都在山東大學講學。
此外，許衛國將他的個人喜好應用到公司管理中。他對外稱之為“大鵬”的卦象是“眼之卦”，《易經》說“目滿，火上，澤下，字美亮，柔上，理當正”。據此，徐認為，大鵬吉祥人，盡管飽受非議，只會越來越強。不僅如此，營業部的選址和合作夥伴的選擇都要經過許衛國的占蔔。此外，許衛國曾要求公司總裁張永恒改名為張永恒，並要求公司財務總監吳小秧更吳小秧。
這些後來都被大鵬員工斥為“妖魔化管理”。
隨著大鵬的快速擴張，如何保持對大鵬的控制權壹直是許衛國面臨的最大挑戰。大鵬未來如何留住人心，也是許衛國關心的問題。這些都使得管理層和員工持股成為許衛國想要解決的核心問題。2000年完成增資擴股後，大鵬隨即啟動控股公司計劃。
2001年8月9日，大鵬控股有限公司成立，註冊資本6.3億元，法定代表人許衛國。大鵬證券工會委員會(以下簡稱大鵬工會)出資2億元(其中大鵬證券出資865，438+0.64萬元)，占股365，438+0.7%。大鵬證券原股東深圳市兆富投資有限公司和深圳市金策實業有限公司分別占股65，438+05%和65，438+02%，其他股東均為。
2001年8月25日，大鵬證券股東會通過股權轉讓決議。大鵬證券原股東兆富投資和湖南湘能電力有限公司分別將其控制的大鵬證券全部股權轉讓給大鵬控股，加上其他股東的部分股權轉讓，大鵬控股收購大鵬證券20%的股份，成為大鵬證券最大單壹股東。
經過這種安排，許衛國通過大鵬控股間接控制了大鵬證券，從而可以曲線實現高管和員工的持股計劃。從外部審計來看，大鵬工會的2億元經費確實到位了。四川亞通的審計報告顯示，除大鵬證券墊付外，當時大鵬證券員工及高管通過大鵬工會繳納的款項，約有壹半來自於從公司利潤中提取的員工獎勵基金，壹半來自於銀行貸款，到去年年底基本還清。許衛國出資600萬元，張永恒出資500萬元。大鵬控股的出資和工商註冊已經完成，但據《財經》了解，此舉從未獲得證監會正式批準。
此後，大鵬控股架構下又增加了幾家子公司:2000年9月成立大鵬創投(大鵬控股占50%)；2000年，大鵬網絡5438+065438+10月成立(大鵬控股占99.4%)；2002年3月成立大鵬資產管理公司(大鵬控股95%)，2001年7月與湖南電子音像出版社等公司成立大鵬出版有限公司、大鵬國際。
大鵬控股叫“金融控股”，但並沒有所謂的“金融控股”。上述公司雖獨立於大鵬證券，但仍以大鵬證券為核心，各公司均有資金委托返還大鵬證券。比如大鵬創投至少有3億元委托大鵬證券理財。同時，這些公司也成為大鵬證券變相獲得銀行貸款的渠道。
審計報告顯示，大鵬控股向中國建設銀行借款6，543.8+0億元，大鵬證券以折合人民幣6，543.8+0.2億元的外幣存款提供質押擔保。大鵬投資策劃有限公司(大鵬證券工會下屬公司)向興業銀行借款4000萬元，大鵬證券以賬面價值約7000萬元的房產提供抵押擔保；大鵬控股向光大銀行借款2億元，由持股50%的大鵬創投資提供擔保；其控股子公司大鵬網絡向光大銀行借款5000萬元，同樣由大鵬控股擔保。
大鵬控股的實際作用之壹就是曲線MBO，而這次MBO是因為大鵬證券的絕境而以絕望告終。許衛國本人在2004年6月向《財經》表達了“對不起職工股東”的意思。年底受托前不久，大鵬資產管理公司回購了原員工持有的大鵬控股股份，股價不明。大鵬資產管理公司購買股權的資金來源也不得而知。
金融控股結構只是許衛國眾多“改革措施”中的壹項。
近年來，大鵬推出的改革層出不窮，因此有“大鵬唯壹不變的就是變化”的評論
這充分反映了許衛國在經營理念上的困惑。徐曾提出管理信息化、決策透明化、業務國際化、客戶全球化、服務品牌化的“五化”方向，但缺乏切實可行的貫徹實施方案。
許衛國曾聘請摩根士丹利的前任汪潮湧擔任大鵬國際CEO，曾聘請香港中文大學教授郎鹹平擔任大鵬證券研究所所長，年薪超過百萬元。但是這些措施收效甚微，很快就因為各種原因結束了。
2002年4月，許衛國在上海召開的董事會上正式提出了大鵬證券的發展戰略:定位為金融產品銷售，將營業部轉型為FC培訓平臺和金融產品銷售終端，形成遍布全國的金融銷售網絡，成立合資的融資服務公司和基金管理公司。這個改革想法得到了董事會的批準。但由於沒有獲得證監會的批準，大鵬原本準備在全國範圍內設立證券投資服務場所，但設立20多次後壹直沒有開展。
大鵬證券的“戰略轉型”如火如荼。緊接著在實施過程中，引起了大鵬內部的嚴重震動，大量人員流失，內部失控，上海營業部卷款潛逃，這壹切都發生在2002年以後。這對公司管理提出了嚴峻的挑戰。
2001大鵬控股成立後，許衛國僅擔任大鵬證券董事長，並辭去大鵬證券總裁職務。此後，大鵬證券換了三四任總裁，但每壹任都不長，牢牢掌握實際控制權的始終是許衛國。甚至有壹種極端的觀點，認為所有的總統都只是許衛國的傀儡，這就是為什麽每個總統都不能繼續任職。也有批評說許衛國在人事任免上任人唯親，只重視老鄉和同學。
2003年初，大鵬證券的壹位員工在公司論壇上發表了壹篇頗有影響的文章《大鵬，妳拋棄了誰》，壹針見血地指出:“形成目前局面的因素只有壹個，那就是公司管理層缺乏對權力的約束機制。”“由於領導權威和意誌不可侵犯，大鵬只能在自己的極左路線指引下越走越遠。”
和員工壹樣，許多有機構背景的股東認為，許衛國應該為大鵬的深度困境承擔主要責任。但由於股東中缺乏證券背景，徐下臺後誰來執掌大局，拯救大鵬，成為壹大難題。股東也開始懷疑大鵬資管業務損失慘重，徐本人是否有老鼠倉。根據股東舉報，深圳證監局在2004年春節後派人到大鵬調查了幾個月，至今沒有公開結果。
缺乏有效的治理結構當然是大鵬飛不起來的原因，但這個券商“盛極而衰”的直接原因和其他券商沒什麽區別，還是委托理財和坐莊的失敗。“妳說不坐村裏，就是坐村裏。這說明概念和實際偏差太大了。”壹位股東代表兼董事說。
從1999開始，大鵬證券壹度用1100萬元自營資金和1100萬元委托理財資金，* * * 22億元資金重倉持有龍騰科技(五礦發展股份有限公司，600058，原名龍騰科技)，達到流通中最高持股比例(66.5%)。在1999“519報價”中，該股7元起步，2000年底以32元漲到最高價。2000年，該股為大鵬證券帶來了8億多元的浮盈。
嘗到甜頭的大鵬證券無法自拔。除了五礦發展，大鵬還持有國投資源(000826，原名ST袁遺)和廣電網絡(600831，原名ST黃河分公司)。大鵬證券最高峰時投資規模超過近60億元，坐莊虧損是大鵬證券44億元巨虧的最大部分。到被接手時，股票市值損失了20多億元。此外還有累計融資成本和營業虧損近6543.8+0億。
5438年6月+2005年10月，就在大鵬證券要被長江證券接管，即將清算的時候，有消息稱許衛國以精神疾病為由拒絕配合監管部門的調查，再也沒有回到深證總部。
5438年6月底+2005年10月，湖南長沙，傳聞許衛國被發配的地方。