寬基指數是壹種簡單的投資方式，投資者不需要花費太多時間就可以獲得市場的平均回報，甚至可能超過大多數投資專家。
如果投資者不滿足於追求市場平均表現，就需要基金經理在跟蹤指數的基礎上做壹些主動操作。在控制投資組合風險的前提下，可以獲得進壹步的超額收益。有兩種方法:壹種是買指數增強基金，另壹種是買像Smart Beta這樣的策略指數基金。
指數增強策略是指在跟蹤指數的基礎上，通過主動投資進行“增強”，即在控制指數跟蹤誤差的基礎上，超配或欠配部分股票，以實現超額收益。其實屬於主動投資的範疇，取決於基金經理的選股能力。
SmartBeta策略是按照其公布的方法論，嚴格執行既定的選股策略或備選權重方法，以達到獲取超額收益或降低風險的目的，屬於被動投資的範疇。
相比指數增強策略，smart beta策略透明度高，風格穩定壹致，費率普遍較低，更註重中長期投資期限和回報。
二、質量價值指數
Smart Beta策略采用在某個因子上增加其敞口的方法，該因子包括成長性、價值、動量、波動性、股息等。
在不同的市場條件下，總有壹些因素會發揮作用。雖然各因素的投資邏輯和作用周期不同，但如果各因素合理組合，獲得超額收益的可能性會不斷增加。
華寶基金目前正在發行的華寶優質價值基金(501069)是壹只具備“優質+價值”兩大要素的智能貝塔指數基金。
該基金跟蹤S&P中國a股優質價值指數。所謂質量價值，就是在盈利能力好、質量好的公司中，選擇估值低的公司。
具體來說，從備選集合中篩選出a股質量得分最高的200只股票，再從這200只股票中篩選出價值得分最高的100只股票，形成指數成份股。
通過結合品質因素和價值因素被動復制巴菲特的選股思路，避免了選股難和擇時難的問題。
1，價值系數
價值因素是與股票估值相關的因素，重點關註交易價格低於公允價值的股票。價值因素在投資界被廣泛認可。
在巴菲特的價值投資體系中，估值是重要的壹環。巴菲特強調買有“安全邊際”的股票，“安全邊際”的量化指標是市盈率PE、市凈率PB、市凈率P/S等主要價值因素。
本文以市盈率和市凈率為例，簡單驗證了單壹價值因素的選股收益表現。在近19的時間區間內，低市盈率指數和低市凈率指數相對於高市盈率和高市凈率指數的歷史表現。
可以發現，低市盈率、低市凈率指數的累計歷史收益率遠遠超過高市盈率、高市凈率指數。
19期間，低市盈率指數年化收益9.59%，低市凈率指數9.01%。高市盈率指數為-2.68，高市凈率指數為-0.46%。由此可見，價值因素選股策略在中長期是非常優越的。
(數據來源:東方財富Choice數據；時間間隔:65438+10月1，2000—2018 65438+2月31)
2.質量指標
質量因素包括三個核心盈利能力指標，即凈資產收益率(ROE)、資產負債應計率和財務杠桿比率。
巴菲特說，如果非要用壹個指標來選擇股票，那麽他會選擇ROE。可以看出，ROE指數可以看作是質量因子的代表。
我們用申萬藍籌股指數來檢驗高ROE股票的表現。申萬藍籌指數選取ROE排名前100的股票作為藍籌指數的成份股，每年調整成份股兩次。
(數據來源:東方財富Choice數據；時間間隔:65438+10月1，2000—2018 65438+2月31)
從上圖可以看出，申萬藍籌指數長期跑贏滬深300指數和上證綜指，在2065438+2008年6月達到7585點的歷史高點。這也證明了價值投資a股的可行性。
3.“品質+價值”雙輪驅動
在藍籌股指數高回報的背後，也可以看到僅僅依靠ROE指數的指數波動更大，尤其是2018，這也暴露了單因素選股的不足。
因為高ROE的股票通常伴隨著高估值，如果只關註低市凈率的股票，會發現很多低市凈率的上市公司業績都很差。
因此，S&P優質價值指數在選股時實際上遵循了優質低價的原則，在優質公司中進壹步篩選估值較低的股票。
另壹方面，凈資產收益率是企業盈利能力的核心指標，杜邦分析法將其分為凈利潤率、總資產周轉率和財務杠桿程度。
對於壹些行業來說，財務杠桿高意味著企業經營風險高，壹方面會增加債務費用，另壹方面會限制企業未來的融資能力，從而抑制企業的發展。
所以綜合考慮品質因素的地方在於，它選擇了ROE較高的股票，同時通過資產負債計提率和財務杠桿剔除了風險較高的股票。
如果公司主要靠自己，那麽它對外部風險的免疫力更好。
4.風險回報特征
自2007年以來，S&P中國a股質量和價值指數的表現大大優於滬深300指數。數據顯示，2009年至2018、12、31，質量價值指數10年化收益率達到13.48%，高於上證50(8.22%)和滬深300(8.47%)。
(截止日期:2018 12 31)
三、smart beta三劍客對比
至此，華寶基金的Smart Beta三劍客齊聚壹堂，分別是華寶S&P中國a股分紅機會指數基金(因子:股息率)、華寶港深中國增強基金(因子:價值)、華寶S&P中國a股優質價值指數基金(因子:質量+價值)。
這三只基金具有主動投資和被動管理的優勢，三因子更關註成份股的基本面，因此以中長期超額收益為目標，這與a股市場逐步走向中長期配置的趨勢是壹致的，能夠滿足投資者對策略投資工具的需求。
筆者整理了三只指數基金的市值分布、行業分布、年收益，供您參考。
1，市值分布
從成份股權重對比來看，無論是優質價值指數還是滬港深中增強價值指數，都對排名前10的成份股賦予了超過40%的權重，使得指數整體偏向於藍籌市場；
分紅指數前10股占比僅為18.9%，因此雖然其平均總市值不低，但由於權重分散，整體呈現中端市場風格。
具體來看，優質價值指數成份股市值500億以上占比41.74%，200億-500億市值占比近20%；10億到200億市值占18%，10億以下股票僅占20%左右。
市值超過500億的股票只有21%左右，市值200億-500億的占25%，市值6543.8億-200億的占654.38+08%，市值6543.8億以下的占30%左右。
從這種市值分布來看，優質價值指數更傾向於市場風格，其滬深300成份股占比54.58%，中證500成份股占比20.77%；
相比較而言，分紅指數是大中小市值相對均衡的指數。
2.行業分布
標準普爾中國a股質量與價值指數設定了40%的行業上限，保證了指數覆蓋行業的多樣性。排名前五的行業分別是:建材、工業、可選消費、能源、醫藥、生物。
該指數堅持選擇高ROE行業的低估值股票，可以看到格力電器、雙匯發展、東阿阿膠等低估值藍籌股均出現在前十大成份股中。
標準普爾的滬港深中增強價值指數也設置了行業權重的上限(40%)。目前金融、工業、房地產、能源等周期性行業占比較高。前十大成份股多為銀行股，符合指數側重挖掘滬港深低估值股票的特點。
分紅指標以分紅率加權，每只股票權重不超過3%，單個行業權重不超過33%。排名前三的行業分別是工業、可選消費和房地產。可見傳統行業的比重比較大。這些行業已經過了高速發展期，成份股公司發展穩定，具備分紅能力。
3.歲入
從近10年的年化收益來看，分紅指數為19.73%，價值指數為16.21%，質量和價值指數為13.21%。三劍客均跑贏上證50指數(1658)。
分年來看，分紅指數9年跑贏滬深300指數，價值指數8年跑贏滬深300指數，質量和價值指數6年跑贏滬深300指數。
(來源:Wind；截止日期:2018 12 31)
數據顯示，在壹個較長的時期內，三個smart beta指數可以跑贏主流指數，但在某些年份，策略會失效，導致表現不佳。換句話說，不同的因素有各自適合的市場環境。
標普分紅指數在2009年、2014年、2015年都有亮眼的表現，很有爆發力。這是因為在當時的市場環境下，小市值公司相比同類型的大市值公司有超額收益。盈虧是壹樣的，但是2017出現了虧的現象。
事實上，S&P滬港深指數的價值指數是挖掘被低估的股票，進行反向投資。投資領域遵循低估值投資策略的代表人物格雷厄姆，買入價格低於價值的標的。
其實指數也是近10年和近3年來最小的指數，防禦性質非常突出。缺點是牛市容易虧。但在長周期中，其收益也是顯而易見的，其近10年的年化收益僅次於S&P分紅指數。
標準普爾的質量價值指數實際上是結合了質量因素和價值因素來被動復制巴菲特的選股思路。早期巴菲特特別奉行“撿煙頭”的投資方式，後來受芒格影響，轉向追求價格合理的優質企業。
所以質量價值指數的收益主要來源於企業的利潤增長和壹些估值回歸。在熊市中，壹只好股票被誤殺的概率很大。經過2018的回撤，目前的估值很有吸引力。
綜上所述，不同的Smart Beta因子在牛市和熊市中有不同的表現，但有望在較長時期內跑贏主流指數。
壹般來說，在經濟增長比較強勁的時候，價值、動能、市值這些因素都會有不錯的表現。
當經濟增長疲軟時，高股息率、高質量、低波動性的表現會更好。
了解了這些特點之後，我們就可以在不同的市場做出更好的選擇。