壹、公司介紹
(壹)公司主營業務
公司從事“周大生”品牌珠寶的設計、推廣和連鎖經營，是中國最大的珠寶品牌運營商之壹。“周大生”是中國中高端主流市場鉆石首飾的領導品牌。其主要產品包括鉆石鑲嵌首飾和純金首飾。
公司堅持戰略聚焦，聚焦品牌運營、渠道管理、產品研發和供應鏈整合，不斷提升品牌形象和影響力。圍繞既定的經營計劃目標，公司各項經營管理穩步推進，深化經營管理，夯實品牌基礎，強化“渠道、產品、供應鏈管理”等核心競爭力，努力構建“深度融合、高效協同”的運營生態圈，經營業績持續穩定增長。
周大生珠寶品牌影響力持續提升。公司在穩定現有市場的同時，繼續拓展疲軟市場。在穩步擴大市場份額的同時，強調擴店質量。2019年終端門店636家，終端門店數量達到4011，其中加盟店3733家，自營店278家。
(二)公司的主要產品
基於自身的商業模式和品牌定位，周大生將繼續以鉆石為主要產品，以比利時“LOVE100”星座極光刻面鉆石為核心產品，以黃金為流行產品，以鉑金、黃金、翡翠、珍珠、七彩珍寶為配套產品，不斷豐富和完善產品線。
(三)公司發展戰略
1.第壹步，提升品質和增量，彌補彼此的弱點，梳理品牌定位，確立品牌特色，打造品牌優勢，制定競爭策略，規劃發展路線。同時，在品牌專業功能競爭力上下功夫，調動資源，重點從形象推廣、產品升級、深度營銷、CRM、場地公關、新店開發、高效運營七大核心競爭力七路出擊。實現規模遙遙領先、覆蓋全面、質量全面提升。同時，緊跟時代步伐，率先布局公司整體系統和終端門店的網絡化、信息化、數據化和新技術應用，並推廣完善魔鏡技術，搭建雲平臺，提升ERP功能，逐步規劃實施線上線下連鎖終端的高度融合和技術改造。迎接系統技術變革的到來。
2.第二步，轉型升級，模式創新階段。持續打造品牌獨特價值，強化差異化優勢，提升品牌美譽度，提升品牌高溢價，提升市場占有率，行業地位接近第壹，與第三拉開距離；主要品類形成珠寶產品線的品牌；拓展同心多元化業務。著力培育鮑彤天下供應鏈生態平臺。同時開始大規模布局香港市場，搶占香港購物天堂和旅遊購物的市場份額，在大中華區和國際市場樹立良好的品牌形象。
3.第三步，引領行業，在國際舞臺上不斷提升品牌忠誠度和信任度，成為珠寶行業消費者的綜合首選品牌，確立穩固的行業領先地位，成為行業第壹或並列第壹，進軍國際市場，形成國際領先競爭力，獲得鉆石珠寶行業世界第壹國際金牌；幾個產品線品牌成為獨立的產品品牌；同心多元化全面發展，支持和推動核心業務，可以分拆成獨立業務上市，形成以珠寶為核心的多元化集團結構。
第二，行業的階段
公司所處的行業是珠寶零售。20世紀90年代以來，在我國經濟持續快速增長、人均收入水平不斷提高的背景下，珠寶消費不僅滿足了保值需求，也滿足了人們追求時尚、彰顯個性和地位的需求。目前，中國已成為全球第二大鉆石加工基地、全球最大的珠寶消費市場和全球最大的黃金消費國，是重要的珠寶生產和消費國。
近年來，得益於國民經濟的持續增長和人均可支配收入的不斷提高，國內居民消費升級不斷推進，可選消費品需求上升。以珠寶為代表的高端消費品市場進入快速發展階段，中國中產階級消費群體日益壯大。與此同時，三四線城市的消費增長需求成為中國消費市場的主要驅動力。消費者的消費習慣也在發生變化，更加註重產品品質、個性化設計和服務體驗，以提升自身內在品質和外在形象為目標，包括設計風格、款式、技術等越來越被消費者看重。消費的升級和消費主體的切換，為“周大生”等擁有“品牌、渠道、產品”等核心競爭優勢的珠寶企業提供了更廣闊的市場空間。
第三，行業市場的規模
未來五年，中國珠寶行業規模將從目前的7502億元增長到2025年的9446億元。自2017年以來，我國珍珠珠寶行業的增速也逐年提高，2019年珠寶行業增速達到8%。
第四，行業競爭格局
國內市場現有的珠寶企業大致可分為三類:壹是品牌知名度高、地域覆蓋廣，如周大福、老鳳祥、周大生等珠寶市場的龍頭企業，品牌市場占有率高；二是知名度高，但地域覆蓋率低，如卡地亞、蒂芙尼等品牌；第三類:知名度不高或渠道覆蓋有限的品牌。
經過多年的行業精耕細作，憑借品牌、渠道、產品、供應鏈整合、標準化運營等優勢，公司的市場影響力和競爭力不斷提升。根據中國珍品協會頒發的證書，“周大生”珠寶品牌具有突出的市場競爭力，已成為中國珠寶市場最具競爭力的品牌之壹。同時，據水貝？中國珠寶指數網發布的《2015年中國珠寶行業發展概況》顯示，國內珠寶市場前三大品牌的市場份額合計為18.60%，分別為周大福、老鳳祥、周大生。根據世界品牌實驗室(World Brand Lab)近年編制的“中國500最具價值品牌”排名，“周大生”品牌價值已連續九年位列珠寶品牌前三，周大生2019年品牌價值達到500.018億元。
在國內經濟增速進壹步放緩、國際貿易摩擦加劇的外部經濟環境下，珠寶行業銷售增長壓力加大。同時，消費升級持續帶來廣闊的市場空間，行業品牌集中度增強，頭部企業品牌價值和市場空間進壹步拓展。
存儲更改
珠寶行業集中度提升，頭部品牌集中效應逐漸顯現。在穩定現有市場的同時，公司繼續加大擴張力度，進壹步提高市場份額。2019年新開門店955家，凈增門店636家。門店總數穩步增長，共4011家門店，門店數較年初增加18家。其中，專賣店數量為1833家，占總門店數的45.7%，專賣店數量比上年末的1.72提高了1.49個百分點，商場數量為21.78家，占總門店數的54.3%。
網上銷售情況
報告期內，公司互聯網(網絡銷售)營業收入506，5438+0萬元，占報告期營業收入的9.265，438+0%，較上年同期增長43.22%。2065，438+09年累計銷量74.09萬件，其中鑲嵌首飾6.56萬件，同比增長98.07%，鑲嵌產品銷售收入6。報告期內，銷售純金首飾52.63萬件，同比增長28.82%，純金產品銷售收入417萬元，其中鑲嵌銷售增長較為明顯。線上銷售主要集中在天貓旗艦店渠道，占整個互聯網銷售的90.08%，其他渠道主要是Suning.cn和鐘敏在線。
動詞 （verb的縮寫）企業護城河
(壹)品牌管理優勢
“周大生”定位於中高端主流市場的鉆石首飾領導品牌，為追求美好生活的都市女性提供獨壹無二的精品首飾。公司圍繞“周大生”品牌的定位、價值和理念，制定並實施領先的、切實可行的戰略發展規劃，不斷提升品牌形象和影響力，實現公司的快速發展。
“周大生”品牌具有突出的市場競爭力，已成為中國珠寶市場最具競爭力的品牌之壹。根據中保協頒發的證書，“周大生”品牌的市場份額在國內珠寶市場排名前三。同時，自2011起，公司連續九年被世界品牌實驗室授予“中國500最具價值品牌”，品牌價值從2018年的376.85億元增長到2019年的500.018億元。
(二)連鎖網絡的優勢
公司連鎖網絡由運營管理網絡、業務拓展網絡、培訓輔導網絡、監督督導網絡、整合營銷網絡、物流配送網絡、ERP應用網絡等七大網絡組成，為公司業務的快速發展提供了有力支撐。
公司依托整合R&D和生產外包的優秀供應鏈整合能力，采用外延式、規模先行的渠道建設策略，建立了廣泛而深入的“自營+加盟”連鎖網絡。截至2019、12、31年底，公司在中國擁有278家自營店和3733家加盟店(統壹形象、產品、價格體系和服務)，形成了行業領先的連鎖渠道網絡，品牌影響力和知名度不斷提升，集群效應和資源整合優勢進壹步加強。
在渠道布局方面，公司通過在壹二線城市核心商圈開設自營店，形成了壹批管理規範的樣板店，有效提升了“周大生”品牌的影響力和知名度，從而對周邊城市和三四線城市加盟店的發展和經營產生了強大的輻射和帶動作用，形成了以直轄市為核心，省會和計劃單列市為骨幹，三四線城市為主體的全國珠寶連鎖網絡體系。
(3)產品優勢
公司以“引領情境珠寶新潮流”為產品定位，為追求美好生活的都市女性提供款式時尚、工藝精湛、品質精致、身心愉悅的珠寶。公司確定了以鉆石首飾為主產品，以刻面鉆石首飾為核心產品，以黃金首飾為流行產品，以七彩首飾/金鑲玉首飾/鉑金首飾/K金首飾為配套產品的產品組合策略，能夠有效滿足品牌在全國珠寶主流市場的產品需求。
根據品牌定位，為適應不同年齡、不同文化背景、不同使用場景消費者的珠寶需求差異，公司打造了不同產品系列和主題、不同設計風格的logo款、流行款、搭配款組合，建立了多維度的產品風格庫。公司根據地域特點、商圈特點、投資額度、產品組合等劃分為十余組門店布局模式，既滿足了消費群體的差異化需求，又實現了產品的標準化管理，促進了門店的專業化、規範化經營和品牌特色的打造。
近年來，公司不斷推出和強化IP主題系列設計，包括梵高、皮卡丘、塔斯基、喜羊羊與灰太狼、年娃春妮等藝術IP和文化IP。，賦予珠寶更豐富的文化內涵。該公司還推出了品牌大使聯合設計系列，以創造更多個性化的珠寶產品。這些產品系列不僅形成了品牌特色和競爭分區，也為品牌消費者購買珠寶增添了更多的選擇和更獨特的精神價值。
六、企業領導班子
(1)董事
周:董事長兼總經理，男，中國國籍，新西蘭永久居民，1957年3月出生，中國地質大學學士，清華大學EMBA，工程師。曾任周大生鉆石董事、周大生珠寶銷售管理(深圳)董事、晶源華夏董事長。他現任周氏投資董事長、天下董事長兼總經理、湖南周大生地產董事長、啟泰投資董事、港周大生投資董事、武漢迪達礦業副董事長、深圳盛達宜化實業發展有限公司董事長兼總經理
周:副董事長兼副總經理，男，中國國籍，新西蘭永久居留權，出生於6月1982，本科學歷。曾任周大生鉆石董事長助理，現任金大元、金大元貿易、湖南周大生地產、香港周大生、深圳佛蘭德斯、天津周大生、周大生銷售管理(深圳)、美利世界、周大生銷售(重慶)、福建周大生投資有限公司執行董事，公司副董事長、副總經理。
向剛:董事、副總經理，男，中國國籍，1960年3月出生，碩士研究生學歷。曾任周大生鉆石常務副總經理，現任鮑彤天下董事、公司董事、副總經理。
周華珍:董事兼副總經理，女，中國國籍，新西蘭永久居留權，出生於1957年5月，中專學歷。曾任周大生鉆石副總經理、周大生銷售管理(深圳)總監，現任冠創貿易執行董事、香港周大生董事、泰友投資執行合夥人、公司董事、副總經理。
卞玲:董事兼副總經理，男，中國國籍，出生於1957年2月，大學學歷，工程師。他曾任周大生鉆石公司副總經理，現任公司董事兼副總經理。
夏洪川:董事，男，中國國籍，1978年2月出生，大學本科學歷。他曾任周大生鉆石北京辦事處業務經理和江蘇辦事處經理。他現任周大生銷售管理(深圳)監事、本公司董事、職能業務中心總監。
關:董事，男，中國國籍，無境外永久居留權，1981年6月出生，大學本科學歷。曾任周大福珠寶行政總監、晨鳴紙業集團人力資源總監、深圳華昌珠寶品牌運營中心總經理，現為公司董事、發展中心主任。
楊思三:獨立董事，男，中國國籍，無境外永久居留權，1958+00年6月出生，本科學歷。曾任中國國家珠寶玉石質量監督檢驗中心會員部主任、行業發展部主任、辦公室主任、副會長、副秘書長、副主任。
沈海鵬:獨立董事，男，中國國籍，1976年2月出生，北京大學學士，美國沃頓商學院統計學博士，美國統計學會研究員。現任香港大學經濟與工商管理學院副院長(高級管理教育)，泛深長基金數據科學與創新教授，創新與信息管理教授，公司獨立董事。
葛定坤:獨立董事，男，中國國籍，美國永久居民，1969年6月出生，美國伊利諾伊大學戰略與創業管理博士。曾任舊金山州立大學助理教授、中歐國際工商學院助理教授。現任深圳市飛影尹睿創業投資管理有限公司董事長兼總經理，易海博(上海)數據技術有限公司執行董事，上海庫訊企業管理咨詢有限公司執行董事，上海科泰電源股份有限公司及本公司獨立董事。
易隆鑫:獨立董事，男，中國國籍，無境外永久居留權，1975年2月出生，管理學博士。現任深圳大學經濟學院教授兼會計系副主任，深圳前海微眾銀行股份有限公司外部監事，本公司獨立董事。
㈡監督員
戴艷菊:監事會主席，女，中國國籍，無境外居留權，大專學歷，出生於1988。曾任浙江杭州蕭山賈瑞總經理助理；2010至2016在周大生珠寶有限公司展廳工作；2016至今在周大生珠寶有限公司形象工程部工作。
陳特:監事，男，中國國籍，無境外居留權，出生於1992，高中學歷。2065 438+01-2065 438+07在周大生珠寶有限公司供應鏈中心工作；2017至今在周大生珠寶有限公司發展中心工作，拓展南區。
倪:職工代表監事，男，中國國籍，無境外居留權，出生於1991，大專學歷，歷任公司檢測定價部部長，現任公司鉆石管理部檢測主管。
(三)高級管理人員
何曉林:副總經理兼董事會秘書，男，中國國籍，1964年8月出生，碩士研究生學歷。曾任尹田通信控股股份有限公司董事會秘書，現任鮑彤天下監事、公司副總經理、董事會秘書。
徐金卓:財務總監，男，中國國籍，出生於2005年5月，1972，中專學歷，會計師，高級國際財務經理(SIFM)。曾任信泰科技股份有限公司財務中心總經理，現為公司財務總監。
七。企業文化
周大生珠寶秉承愛、理性、* * *奮鬥的核心價值觀，真誠服務，精益求精創新，為顧客奉獻美，傳遞愛；為了股東和員工的利益，與合作夥伴互利共贏，打造傳世品牌，打造珠寶帝國，閃耀中國，與龍共飛。
相處六原則:尊重、溝通、真誠、友善、自省、自律。
八項工作原則:
心比心，轉換角色；
勤儉節約，崇尚實幹；
同步開發並實施反饋；
獨立自主，永不放棄。
質量方針:用愛為客戶創造優質的產品和服務；
四個* * *壹樣:* *實現人生價值，* * *追求家庭幸福，* * *實現企業理想，* * *為國家富強貢獻力量。
八。摘要
行業市場大，仍有增長空間，行業集中度進壹步提高，公司積極進取，線上銷售增速很快，新增線下門店也在快速增長，公司仍有增長空間。出生率下降有壹定影響，但隨著珠寶消費需求的多樣化，影響會變小。
財務報告分析
1.看總資產，判斷公司實力和擴張能力。
公司2065438+2009年總資產59.22億，不大；2019總資產增速放緩。
2.看資產負債率，了解公司的債務風險。
資產負債率低於40%，基本沒有債務風險。
3.看有息負債和準貨幣資金，排除債務風險。
準貨幣資金與有息負債的差額大於0，不存在償債壓力。
4.看“預收賬款”和“預收賬款”的區別，了解公司的競爭優勢。
應付預收賬款和應收預收賬款的差額大於0，因此公司具有較強的競爭力和“兩頭吃飯”的能力。
5.看應收賬款和合同資產，了解公司的產品競爭力。
(應收賬款+合同資產)占總資產的比例已經連續四年低於3%，並且在不斷下降。優秀的公司和公司產品賣得好。
6.看固定資產，了解維持公司競爭力的成本。
固定資產項目占總資產的比例遠低於40%，屬於輕資產公司，保持持續競爭力的成本相對較低。
7.看投資資產，判斷公司集中度。
投資資產占總資產的比例近三年持續上升，比例大於10%，不足以聚焦主業。這是壹個分項。
8.看存貨了解公司未來業績爆發的風險。
雖然存貨占總資產的比例比較大，但是它的預收賬款-預收賬款>:0和應收賬款/資產總額剛好超過65，438+0%，並且計提了折舊，所以存貨爆炸的風險不大。
9.看商譽，了解公司未來業績爆發的風險。
沒有善意，沒有雷雨風險。
10.看營業收入了解公司的行業地位和成長性。
近三年營業收入增長率在10%以上，說明公司成長迅速，前景良好。
11.看毛利率，了解公司產品的競爭力和風險。
毛利率相對穩定，但不到40%。毛利率低說明公司產品或服務的競爭力差。
12.看期間費用率，了解公司的成本控制能力。
期間費用率與毛利率的比率逐年下降，低於40%。具有良好的成本控制能力，屬於優秀企業。
13.看銷售費用率，了解公司產品的銷售難度。
銷售費用率小於15%，其產品易於銷售，銷售風險相對較小。
14.看主營利潤，了解公司主營業務的盈利能力和利潤質量。
主營業務利潤率大於15%，主營業務盈利能力較強，且仍在改善；主營利潤占營業利潤的比例在80%以上，利潤質量高。
15.看凈利潤，了解公司的經營業績和含金量。
近三年凈利潤現金比例小於100%，為子項。2017和2018凈利潤現金含量較低主要是因為備貨增加。
16.看歸母凈利潤，了解公司整體盈利能力和可持續性。
四年凈資產收益率(ROE)在20%以上，是優秀公司；歸屬於母公司所有者的凈利潤增長率連續四年大於10%，說明公司增長速度較快。
17.看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，了解公司的增長潛力。
建造支付的現金占經營活動產生的現金流量凈額的比例在3%-60%之間，公司成長潛力大，風險相對較小。
18.看派發股息、利潤或支付利息所支付的現金，了解公司的現金分紅情況。
派發股息、利潤或支付利息的現金/經營活動產生的現金流量凈額在三年內為20%至70%，股息的長期可持續性較強。
從財報數據來看，財報質量高，資產負債率低，無償債壓力，行業地位高，產品暢銷，成長性好，成本控制能力強，利潤率高，利潤質量高，roe大於20%，分紅豐厚，但總資產規模不夠大，無法專註於主營業務，存貨占總資產比例大，凈利潤現金含量不夠好。
經營評價
1.合理市盈率
資產負債率不到35%，凈利潤現金含量不到100%，有兩條護城河，但都不夠強。合理市盈率為18倍。
2.凈利
2014年凈利潤3.24億元，2019年凈利潤9910萬元，復合增長率25.06%。2020年業績報告顯示，2020年歸母凈利潤僅增長2.06%。疫情得到控制，業績應該會回到疫情前的增長水平，這是保守的。未來三年的凈利潤增長率應取如下。公司總股本為736，543.8億股。
2022年凈利潤:991.1.1.1.1.1.15 = 1.5.07億。
2022年合理市值:654.38+0.507億元654.38+0.8 = 2765.438+0.26億元。
2022年合理價格:2765438+2600萬元73100萬股= 3711元/股。
好價:37.11元/股2=18.56元/股。
風險提示:以上分析僅供分享交流，不做投資建議。